（起原：华源有色金属与新材料）

投资要点

➢铜：好意思伊谈判反复，铜价高位轰动。本周伦铜/沪铜/好意思铜涨跌幅分辨为-0.81%/-0.47%/+3.16%。库存端，国内库存去化，伦铜/纽铜/沪铜库存分辨为36.4万吨/65.0万短吨/18.8万吨，环比变化-3.99%/+0.91%/+11.05%；国内电解铜社会库存21.78万吨，环比-7.04%。需求方面，电解铜杆周度开工率67.47%，环比进步1.60pct，铜供给端偏紧款式相沿铜价高位运行。本周铜价主要围绕好意思国和伊朗谈判进展波动，特朗普先威迫对伊朗进行强横打击，铜价承压回落，后续又晓谕叫停对伊朗打击，并有望完成契约签署，铜价回升。咱们觉得铜价短期主要受好意思伊停火进展以及好意思联储加息预期影响，瞻望铜价保管高位轰动，后续要点温存好意思联储6月议息会议。中恒久看，铜矿成本开支不足，供给端扰动频发，铜矿供需款式或将由紧均衡转向短缺，铜价中恒久有望上行。提倡温存：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业。

➢铝：国内去库幅度扩大，铝价有望回升。1）氧化铝：库存保管高位，温存6月几内亚铝土矿出口料理落地情况。本周氧化铝价钱上升0.92%为2730元/吨，领域本周四，冶金级氧化铝运行产能达8853万吨/年，周度开工率环比上升2.09pct为74.76%，本周氧化铝累库13.9万吨至702.4万吨。短期内，氧化铝供给端仍保管宽松款式，氧化铝现货价钱上行空间或有限，矿端温存几内亚6月铝土矿出口料理按序落地情况。2）电解铝：国内去库幅度扩大，铝价有望回升。本周沪铝着落0.53%至2.42万元/吨，伦铝价钱着落3.76%至3531好意思元/吨，电解铝毛利8305元/吨，环比着落1.52%。库存方面，国内去库幅度扩大，外洋库存抓续去化。本周伦铝库存31.99万吨，环比减少3.98%，沪铝库存52.89万吨，环比增多0.84%，国内现货库存为131.20万吨，环比减少4.58%。短期看，电解铝国内去库幅度扩大，有望迎来库存拐点，铝价有望回升。中恒久看，供给端，国内电解铝运行产能接近天花板，外洋在建技俩程度平定，而需求端保管强壮增长致使存超预期可能，电解铝本年或出现短缺款式，铝价有望迎来上行周期。提倡温存：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投动力、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方。

➢ 锂：供紧需强，锂价有望不时上行。本周碳酸锂价钱上升4.60%至17.05万元/吨，锂辉石精矿上升3.85%至2511好意思元/吨。本周碳酸锂期货主力合约2609上升6.66%至17.53万元/吨。供给端，本周碳酸锂产量2.64万吨，环比增多85吨（+0.32%），SMM大样本周度库存13.30万吨，环比减少1312吨（-1.0%）。本周锂价迎来往升，一方面广期所碳酸锂仓单运行回落，本周5.38万吨，同比减少3.4%；另一方面，锂电卑鄙排产运行加快上行，需求有望逐渐向旺季过渡，锂价有望受益于卑鄙补库。供给端，在前期锂价低迷布景下锂企业成本开支放缓，畴前两年瞻望锂供给弹性放松，且供给端扰动频发，锂供给端开释容易低于预期。需求端，储能需求保管高增长，高油价下电车需求有望上修，2026年5月磷酸铁锂产量48.9万吨，同比增长74%，环比增长5%，锂电需求保管高增长。供紧需强布景下，碳酸锂款式瞻望处于紧均衡致使小幅短缺，锂价干预上行周期，锂板块公司盈利弹性可期。提倡温存：1）权力锂产量增漫空间大的办法：天华新能、大中矿业、国城矿业（维权）、盛新锂能、赣锋锂业等；2）国内锂资源自给率高、资源自主可控的办法：盐湖股份、永兴材料等；3）受益津巴布韦锂矿出口还原办法：中矿资源、雅化集团、华友钴业。

➢  风险指示：卑鄙复产不足预期风险；国内房地产需求黯然风险；新动力汽车增速不足预期风险。

正文部分

01

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行业综述

1.1 进击信息

国表里宏不雅：

好意思国至6月6日当周初请休闲金东谈主数略超预期。6月11日，好意思国至6月6日当周初请休闲金东谈主数为22.9万东谈主，预期21.9万东谈主，前值22.5万东谈主。

好意思国5月CPI顺应预期。6月10日，好意思国5月未季调CPI年率4.2%，预期4.2%，前值3.8%。

进击公告：

1、天皆锂业：泰利森第三期化学级锂精矿工场发生局部火情。6月10日，公司发布公告称，开云体育(中国)官方网站其位于澳大利亚的第三期化学级锂精矿工场在稽查技巧发生局部火情，有关区域火情已被实时有用扑灭，统统现场东谈主员均已安全猬缩，无东谈主员受伤讲述；工场个别迷惑受损，主要迷惑和产线未受影响。本次事件有可能导致泰利森第三期化学级锂精矿工场爬产程度受到一定程度影响，具体影响待进一步评估后折服。泰利森其余在产锂精矿工场运营不受本次事件影响。

1.2.市集阐述

有色板块举座阐述：

板块阐述方面：本周上证指数上升0.09%，申万有色板块上升1.61%，跑赢上证指数1.51pct，位居申万板块第3名。细分板块方面，钨/锂/铜材板块涨跌幅居前，新材料/黄金/铝材板块涨跌幅居后。个股方面，本周涨跌幅前五的股票是：有研粉材、铜冠铜箔、海亮股份、中科三环、翔鹭钨业；涨跌幅后五的股票是：宜安科技、屹通新材、龙磁科技、华峰铝业、华锋股份。

1.3 估值变化

PE_TTM估值：本周申万有色板块PE_TTM为22.49倍，本周变动1.56倍，同期万得全A PE_TTM为23.46倍，申万有色与万得全A比值为96%。

PB_LF估值：本周申万有色板块PB_LF为3.39倍，本周变动0.24倍，同期万得全A PB_LF为1.87倍，申万有色与万得全A比值为181%。

02

工业金属

2.1 铜

本周伦铜着落0.81%，沪铜着落0.47%，纽铜上升3.16%；伦铜库存着落3.99%，沪铜库存上升11.05%，纽铜库存上升0.91%。冶真金不怕火费-119.5好意思元/吨；硫酸价钱上升0.76%，铜冶真金不怕火毛利为-2393元/吨，失掉扩大。

2.2 铝

本周伦铝着落3.76%，沪铝着落0.53%；库存方面，伦铝库存着落3.98%、沪铝库存上升0.84%，现货库存着落4.58%；原料方面，本周氧化铝价钱上升0.92%，阳极价钱抓平，铝企毛利着落1.52%至8305元/吨。

2.3 铅锌

本周伦铅价钱着落2.78%、沪铅着落1.98%；库存方面，伦铅库存着落1.44%，沪铅上升4.86%。本周伦锌价钱着落0.95%，沪锌价钱着落2.33%；库存方面，伦锌着落2.88%，沪锌上升0.66%；冶真金不怕火加工费着落200.00%至-50元/吨；矿企毛利着落1.70%至12478元/吨、冶真金不怕火毛利为-3193元/吨，失掉扩大。

2.4 锡镍

本周伦锡价钱着落1.02%，沪锡价钱着落4.79%；库存方面，伦锡库存着落1.88%，沪锡库存着落18.51%；本周伦镍价钱着落4.71%，沪镍价钱着落3.10%；伦镍库存上升0.26%，沪镍库存上升7.65%；镍铁价钱抓平；国内镍铁企业盈利为17408元/吨，盈利缩窄，印尼镍铁企业盈利着落3.28%至38010元/吨。

03

动力金属

3.1 锂

本周锂辉石价钱上升3.85%至2511好意思元/吨，锂云母价钱上升10.05%至5475元/吨，碳酸锂价钱上升4.60%至170500元/吨，氢氧化锂价钱上升4.33%至156500元/吨，以锂辉石为原料的冶真金不怕火毛利失掉扩大为-14152元/吨，以锂云母为原料的冶真金不怕火毛利失掉扩大为-20041元/吨。

3.2 钴

本周外洋 MB 钴价着落0.19%为26.23 好意思元/磅，国内电钴价钱着落3.62%为39.90万元/吨，国表里价差2.57万元/吨(国外-国内)。硫酸钴价钱抓平为8.96万元/吨，硫酸钴相对金属钴溢价3.81万元/吨，四钴价钱着落0.29%为34.40万元/吨，四钴相对金属钴溢价6.59万元/吨。国内冶真金不怕火厂毛利着落62.82%为0.72万元/吨；刚果原料钴企毛利着落6.72%为20.53 万元/吨。

04

风险指示

1）卑鄙复产不足预期风险；

2）国内房地产需求黯然风险；

3）新动力汽车增速不足预期风险。

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证券接洽讲述：《国内去库幅度扩大，铝价有望回升》

对外发布技巧：2026年06月13日

接洽发布机构：华源证券股份有限公司

参与东谈主员信息：

田源 S1350524030001（分析师）

张明磊 S1350525010001（分析师）

田庆争 S1350524050001（分析师）

项祈瑞 S1350524040002（分析师）

陈轩 S1350525120001（分析师）

尽头指示

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